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通过第一收购案看中国资本市场的成长

发布时间:2021-01-08 03:36:46 阅读: 来源:岩棉彩钢夹芯板厂家

今年是中国A股市场收购、并购、重组十分热闹的一年。

进入6月,大大小小的案例层出不穷。既有豪门大戏,也有不起眼的佳作,还有拉开帷幕,但结果难了的半拉子项目。但要看清中国资本市场的过去和未来,却再也没有解剖宝安集团的收购动作这只麻雀更为典型了。

6月11日宝安集团在深交所发布子公司宝安控股继续增持“深鸿基(000040)”股份的公告。公告称,宝安控股及其一致行动人已持有9300万股,占总股本19.80%,成为深鸿基第一大股东和实际控制人。至此,这场自去年7月23日开始的收购尘埃落定。不过在我看来,这场收购显得有点草率。

首先深鸿基近年来业绩并不乐观。2007年中国地产市场最好的时候,才在当年三季度扭亏为微赢。2008年亏损,今年一季度依然亏损。公司原主营业务为运输,宝安收购后完全转向地产就会脱胎换骨吗?这不好预测。因为整合地产资源,对现金流要求极高,而宝安今年一季度报表显示“公司经营活动产生的现金流量净额”为负8195万元。现金难以支持这样的地产整合。不光钱是问题,地产市场也前景难料。即使从宝安和深鸿基地产业务重合较多的深圳市场来看,也难形成一加一大于二,因为它的对手实在太多太强了。

这个理由不充分的收购,很容易让人想起宝安16年前收购上海延中实业(现名方正科技(600601))。

那真是中国“第一”的收购案——新中国第一家股份公司:宝安集团(成立于1983年7月8日),收购第一家股票可流通的公司:上海延中实业(1985年1月14日在上海市工商银行(601398)信托投资公司柜台流通交易)。但这个垦荒之举,从投资行为和公司经营的角度看,却乏善可陈。宝安前身是深圳的宝安县联合投资公司,企业成立之初虽曰股份,却还是县办国企的架子。而上海延中实业则是上海市延安中路上一个街道生产小组改造而来。虽然当时的《股票发行与交易管理暂行条例》已对上市公司收购有了明确指导意见。但跨地区收购后,高管的安排和资产的归属,如果全听资本的话,似乎还是让人难以想象——上海街道为了解决知青返城成立的企业,突然成了宝安县乡下人的了,难以接受的岂止是上海人。

不过事情最终完美收官,尤其是人的问题得到了突破。董事长来自宝安县,管理层还是老延中的人,公司的经营并未发生改变,依然是个街道生产小组的思路。那时流行的科工贸一体化,其实就没有任何主要经营模式,也从来没有什么核心模式维持长久,也可以长期微利——直到1998年北京大学的方正集团再次收购延中,改公司为方正科技后,公司才翻天覆地,有了成长性,成为中国PC机生产的著名品牌。而这已和宝安,和宝安控制过的延中无关了。

“敢为天下先”的宝安有许多第一:第一家股份制企业、发行第一张股票、第一张可转换债、第一张中长期认股权证、中国第一家财务顾问公司……但宝安很多第一都被雨打风吹去,文物意义多于实际意义,可以纪念,但不稀奇。

在随后漫长的16年里不稀奇的宝安让人疏忽。这次它收购深鸿基,似乎也看不出对它未来成长有什么特殊价值。

当下,宝安拥有地产、生物医药和以新能源为主的高新技术产业三大主业。但这似乎都不容易成为宝安整体的价值所在。虽然新世纪九年来,它的子公司有时还受到市场的关注——比如旗下上市公司马应龙(600993),就是二级市场的明星股,但宝安自己却平平淡淡——大家自然只关心蛋,而不关心母鸡了。

这也许说明资本运作和实业发展之间的衔接并不顺畅。虽然这有制度的问题,但宝安16年来在市场上的摸爬滚打,老是垦荒牛,经营不牛,公司自身结构性短板显而易见,比如这次目的不明的深鸿基收购,就反映了它远不是只成熟的母鸡。16年或许太短暂,使得垦荒和高成长性之间不易彻底跨越——宝安不是不敢破冰尝鲜,勇做第一,它需要具备更多内容。

但从今年市场收购的热闹来看,中国已经不是宝安一家在战斗。我们可以期待,即使宝安不能成为最能下蛋的母鸡,乃至垦荒牛可能消失,但中国未来也许会换来更多的母鸡变凤凰。从这点看,宝安有历史功绩。

(作者系上海独立财经观察人士)

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